近期欧债危机持续发酵，国际信用评级机构上周针对德国等欧元区核心国家以及欧元区救助工具发布了一系列负面信息。穆迪先是宣布将德国、荷兰、卢森堡的信用评级展望下调为“负面”，随后又下调了欧洲金融稳定机制的评级展望，被列入下调名单的还有德国六大联邦州、国有铁路公司以及17家银行。美国的信用评级机构伊根-琼斯（Egan-Jones）预言德国可能陷入国家破产。标普也下调了对欧元区整体GDP增长的预测。

　　针对国际评级机构的警告，德国国内存在明显的意见分歧。德国财政部长朔伊布勒称穆迪的决定是错误的，评级机构对金融市场的重要性正在下降，德国政府不会受制于评级机构和资本市场的压力。德国经济学界也不认同穆迪评级所警告的可能产生的副作用，认为德国的主权信用评级目前正处于历史最高位，德国的债券市场依然是投资者的安全港湾。相反，作为德国执政联盟的成员，基督教社会联盟主席泽霍费尔把穆迪的负面展望视为一个重要的警示：德国为欧元救助机制所累，一旦超出实际的救助能力，自身也会陷入危机。

　　事实上，在欧洲，国际信用评级机构正遭遇前所未有的信用危机。欧盟委员会认为穆迪等评级机构对于欧债危机负有不可推卸的责任。欧盟委员会负责内部市场与服务的委员巴尼耶指出，评级加剧了市场的波动。欧洲学术界也对评级机构提出质疑，指责其在衡量美国和欧元区国家的主权信用评级时，使用了不同的标准。

　　瑞士圣加仑大学最新公布的一项定量研究结果称，评级机构导致了欧债危机，并加剧了危机。这项研究以1999-2011年为研究区间，以26个经合组织成员国为研究样本，考察国债收益率和其他宏观经济因素对国家主权信用评级的影响，以及信用评级对国债收益率的影响。经济学家格尔特纳（ManfredGaertner）发现，欧债危机之前，主权信用评级下调主要依据国家主权债务的增长情况。而2008年以后，国际评级机构对欧元区成员国采用了其他评价标准，一个国家的实际经济和债务状况，成了影响评级下调的次要因素。评价尺度为何改变和如何改变，完全处于不透明的状态。研究表明，主权信用评级与国债收益率之间存在一种半U形的曲线关系：一个拥有三A信用评级的国家，评级下调或评级展望为负面，对市场的影响并不大；信用评级降至B级，降级频率就会加快。无论处于何种经济状况，一个国家的信用评级一旦被降至某一评级指数，就会陷入降级－国债收益率飙升－进一步降级的恶性循环。

　　信用评级下调往往意味着国债收益率攀升。失去最高信用评级，可能导致德国的国家信用受损和欧洲市场的进一步动荡。自欧债危机爆发以来，欧盟委员会一直致力于加强对国际评级机构的监管，但是监管提案屡屡受挫。欧洲议会目前正与欧盟27个成员国进行谈判，希望能够在2013年确立具有可操作性的评级机构监管机制。

　　（作者为复旦大学欧洲研究中心副研究员，慕尼黑大学访问学者 刘丽荣）

       资讯来源：新闻晨报