二季度GDP“破八”基本可以确定，但“稳增长”政策反映平平，经济复苏受阻与刺激重返之间的风险并未减少。在这些一路下滑的经济数据中，引起担忧最多的是GDP(国内生产总值)和PMI（中国制造业采购经理指数）。前者虽然持续减速，但是触底形势日渐明朗，而后者情况复杂，回升尚难确定。也正是PMI的持续走低，使得经济难言向好，即便是信贷放松，微观层面仍不见起色。

    7 月1 日中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布数据显示，6 月中国制造业采购经理指数PMI 为50.2，环比回落0.2 个百分点，创今年新低。虽然经济刺激政策的效果显现需要一段时间，但其中还有一个逻辑就是，现在的经济已经不会再像过去收紧和放松货币就可以在短期达到调控效果了。

    过去，经济调控在“控物价”与“稳增长”之间存在“两难”。现在，“稳增长”之下的宏观政策也出现“两难局面”，一方面是放松信贷对实体经济刺激有限，而受调控的行业却获得了反弹空间；另一方面则是整体调控需要多方政策配合达到均衡，却只有货币政策“顺手”，其他政策之前相互牵制较多，无法短期内形成合力。

    从“4万亿刺激计划”到货币紧踩刹车，三年多的时间里，货币放时盯住的是GDP，但资金并未如预期流入实体经济；收时盯住的是CPI，银根紧缩之下，资金最紧张的是实体经济，特别是中小企业。如此一放一收下来，实体经济对宏观政策反映的逆周期性逐渐明显，这也是为什么现在的货币政策对实体经济的条件作用有限的内在原因。

    新自由主义代表人物哈耶克在《货币理论和经济周期理论》就提出了，货币政策是衰退的原因，而不是经济的解药，而这一理论正是在与凯恩斯的激烈论战中不断完善的。面对当前的中国经济现实，很值得对照。

     放松货币，信贷增量将变化显著，对于6月的信贷数据，不少机构曾预测将在1万亿左右，而近期，有机构下调预期，虽然其中的一种解释是央行可能在为下一步降息做准备。当然，这其中也不排除利率市场化后银行利差空间减少导致的放贷收缩。但如果从信贷需求方来看，企业的财务报表可能远没有我们想象得那么好，这或许才是信贷需求低迷的根本原因，这也是真正的危险。

    就在经济数据一路向下的时候，房地产市场出现了9个月来的首次上涨。不少地方政府对楼市政策进行了微调以促进销售，重庆、武汉和郑州等城市近期对首套住房的购房者放宽了公积金贷款政策，扬州市则向成品房购房者提供补贴。虽然地方政府强调是为刚需提供购房机会，但暗中流入房地产市场的资金与调控时的路径如出一辙。而与此对应的货币政策是，央行降息、信贷数据连续增加。

     房地产的回暖对于当前的货币政策是一个警示，也对整体宏观调控手段发出警告，不能再把货币政策当成“手术刀”。当前的经济需要的是对整个机体进行调节，单独“切除”某一部分组织已经不起作用。

     这又回到了那个老问题，宏观政策将会怎样调整？

     短期的投资刺激效果已经越来越弱，将注意力仅局限于控制物价和过于担忧经济增速下滑都是管中窥豹，过去的一些宏观政策的顾此失彼已经显现。因此，在货币政策之外，汇率、税收、收入分配的调整可能会有更明确的信号和更大动作。特别要关注的是，政府、银行、企业三者之间的债务关系，将在下半年出现集中的呈现，特别近期引起广泛关注的养老保险问题，其深层次原因是政府债务入不敷出。所以，经济调控不是控制住某一项经济数据就算成功，而今后的宏观政策也不会再看到某一种调控手段独撑大局的情况。

    资讯来自<经济观察网>