11 月份干散货市场运价继续大幅下跌：11 月份BDI 平均为819 点，环比10 月份的1808 点下跌55%;从远期市场来看，未来一到两个月交割的FFA 价格比即期价格有40%左右溢价，而三个月后FFA 价格比即期价格有一倍以上溢价，这也表明市场预期短期内的运价可能将有所反弹。

　　中国和全球经济走弱致使干散货运需求放缓：1)铁矿石：中国铁矿石进口继10 月份出现明显下降之后，11 月进口量依然维持在3252 万吨的较低水平，同比下滑8%，成为今年第一个出现同比下滑的月份;目前港口的铁矿石存量已经从9 月5 日7546 万吨的高点逐步回落至12 月8 日的6598 万吨。不过这一港存量仍较之年初高出了41%。2)煤炭：根据各地最新的统计，欧盟、日本、韩国和台湾等主要煤炭进口国的煤炭进口量同比增速都比去年同期大幅放缓。3)粮食：今年10 月份美国的粮食出口同比下降38%，而去年同期则为57%的增速。今年前10 个月，美国的粮食累计出口的同比增速为1.1%，比去年同期9.4%的增速有明显放缓。

　　供给层面，11 月全球散货船运力环比出现负增长，是02 年以来出现的首次环比负增长，原因在于新船交船量明显下降，同时由于运价已低于变动成本的保本点，导致拆船量大幅增加，拆船量明显高于新交付的运力。从脱期率来看，今年前11 个月的散货船脱期率(不能如期交付)约为26%，这个比例在11 月份约为68%左右，为今年单月最高值。

　　新船订单大幅减少，船价小幅下跌：1)11 月只有合计不足30 万吨的新签订单，为02 年以来单月最低值，但11 月底手持订单占已有运力的比例仍高达72%，维持在历史高点;2)11 月份新船价格环比小幅下滑5-10%;

　　目前看订单取消至少不足以改变09 年周期向下趋势：根据新加坡Pacific Carriers 的市场调查，全球取消船订单约382艘。其中干散货船241 艘，估计载重吨数最多为2000 万吨，按此估计占目前全球干散货船订单量的比例最高为6.7%。整体而言，我们认为，船东在运价下行周期中会更倾向于将部分订单延期而不是取消，或者通过取消来威胁船厂降价。另外，09 年的运力由于已经有30-40%的支付款，船东取消动力不大，从而仍将对运价带来压力。最后我们目前的假设已经按照09-10 年40%不能如期交付来计算，而供给压力仍很大。