建立在美国利用其居于全球金融系统中心地位以及对国际储备货币进行控制长达60年的信贷扩张已经走到尽头。现有的金融危机将比过去类似的危机产生更严峻和更长期的后果。每次危机都包括暂时的信贷紧缩。中央银行将提供短期流动性，正如它们过去所做的那样，危机在发作期就会像以往一样得到控制;正如20世纪30年代那样，国际银行业将不会垮掉。在以前每次危机过后都会出现新一轮受到低成本贷款和新形式信贷扩张所推动的经济增长。这一次则需要耗时更长来恢复增长。美联储降低利率的能力将受到世界其他地区持有美元和长期美元债务的国家的限制。一些近来推出的金融工具将被证明是不适当的，并遭到淘汰。一些大型金融机构将破产，信贷将更难获得。对特定抵押品的可贷额度将明显缩小，其成本也将上升。人们借款和冒险的意愿也会降低。最主要的信贷扩张方式之一——美元的经常项目赤字已经达到高峰。这些都会对美国经济造成负面影响。

　　可以预见，银行业和投行业的角色将出现长期的改变。这些行业自1972年以来就一直在增长，不断推出复杂的新产品，并享受前所未有的宽松监管环境。我预计这一趋势将得到扭转。监管者将再次试图出手控制他们本应该严格监管的这一行业。在20世纪80年代末，金融股占美国股票市值的14%，2006年达到历史高峰23%。我预计10年内这一百分比将显著降低。2008年3月14日，这一数字降至18.2%。

　　布什政府领导下的美国没能担当恰当的政治领导。其结果是，美国在世界上的实力与影响力都严重滑坡。随着油价上升和世界其他地区持有美元的意愿降低，入侵伊拉克的行动还有烂摊子要收拾。目前以美国政府债券形式存在的货币储备势必将显著地转向不动产投资。这将增强并延长现有的商品价格涨势，并带来通胀。被广泛作为储备货币的美元贬值将导致深远的政治后果，打破既有的国际秩序。总体而言，我们会在新秩序诞生之前度过一段巨大的不确定性和金融财富的毁坏时期。

　　随着我们步入新的一年，我发现金融市场更多地关注流动性危机，而对长期的后果认识不足。中央银行知道如何提供流动性，并将全力以赴这么做。它们已经比以往任何时候更多地向住房抵押贷款市场广泛提供大量资金。所以危机的爆发期注定会缓解，但是附带结果还没到来。投资者和大众都失去判断。他们认为金融当局——美联储和政府——会全力以赴避免衰退。我认为他们不会这样做，一方面是因为商品市场的繁荣，另一方面是因为美元的脆弱，这两方面因素相互影响。世界持有美元的意愿正在动摇。流通的美元本来早已过多，持有者很想采取多元化举措。主要的可选储备货币欧元已经升到了不可持续的高度，而它仍处于升值压力之下。中国人民币的升值幅度低于欧元，使中欧之间的贸易摩擦增多。这需要采取些行动。我认为人民币将会以更大速度升值。人民币远期交易的升水已经超过每年8%。我认为实际的升值将会更高，尽管我说不出幅度到底是多少。

　　对衰退的前景展望有许多不确定性。多数经济预测仍认为衰退的几率是50%。我不同意这样的看法。5年内，房价将至少下降20%，使房价与家庭收入之比回归到正常的水平。我的暴涨—暴跌理论告诉我，房价将暂时回落到正常比例关系以下，以便使市场出清。这意味着房价将在一年内下降20%左右，或者数年内市场并不出清。如此强度的下降必然会影响到消费者支出、就业，以及整体的商业活动。唯一与之对抗的力量就是出口的增强，但是这会随着世界其他地区经济的放缓而减弱。消费者支出依然强劲，预期仍然是正面的，65%的住房所有者期待他们的住房价值有所上升。我的暴涨—暴跌理论告诉我，在参与者普遍悲观时，经济往往就开始恢复。是否处于衰退现在还存有争议，但我认为2008年步入衰退是个不争的话题。

　　欧洲受到的冲击可能会和美国一样大。自身存在房地产泡沫的西班牙，以及英国尤其脆弱。欧洲的银行和养老基金的资产价值也十分堪忧，可能比美国的银行还严重。欧洲和英镑的升值也正在伤害欧洲经济。日本经济已经表现很差了。发达国家加在一起占世界经济总量的七成。不过，我所质疑的是全球经济是否会步入衰退，因为石油国和一些发展中国家的经济正在高速发展。传统的说法是，美国打喷嚏，全世界就感冒。过去这是对的，但以后不会再是这样了。